CO2: bene rifugio ai tempi del COVID

Il carbonio europeo è ufficialmente diventato una fonte di reddito per grandi investitori, banche e hedge fund. Dopotutto chi non vi investirebbe dopo che l’Unione Europea ha dichiarato guerra alle emissioni aumentando il target al 55% entro il 2030? Il costo delle emissioni di CO₂ ha registrato una ripresa di oltre il 100% nella seconda metà del 2020, a seguito dell’intervento della Commissione per riequilibrare il sistema di scambio europeo. Dai minimi inferiori a 15 euro/ton. si è spinto fino a 35 euro/ton.: un livello di prezzo inaccettabile ed insostenibile per molti partecipanti al mercato. E ulteriori rialzi sono attesi con l’inasprimento delle leggi sul clima e la riforma del sistema ETS. Il 2021 potrebbe essere l’anno di apertura verso piccoli speculatori privati.

Dal suo minimo nel 2020, inferiore a 15 euro/ton., causato dalla peggiore recessione economica dalla Grande Depressione, le EU Allowances (EUA) – le quote equivalenti a 1 tonnellata di CO₂eq che possono essere comprate e vendute secondo l’Emission Trading System (ETS) dell’Unione Europea – hanno registrato una ripresa di oltre il 100% nella seconda metà del 2020. Già da metà giugno 2020, le EUA erano riuscite a recuperare tutte le loro perdite di marzo e aprile e sono tornate ai livelli pre-COVID-19.

Le EUA sono volate verso l’alto quando la Commissione europea ha pubblicato i calcoli della riserva di stabilità del mercato (MSR) a maggio 2020. La MSR è il meccanismo di contenimento che evita eccessi di liquidità di EUA nel sistema ETS. È concepito per realizzare un equilibrio tra domanda e offerta ed evitare la svalutazione delle quote a seguito di eventi come una recessione economica. Il calcolo in questione ha rilevato che 330 milioni di quote saranno rimosse dal mercato e immagazzinate nella riserva nel periodo da settembre 2020 ad agosto 2021.

+100% la rivalutazione delle EU Allowances a seguito della rimozione di 330 milioni di quote da parte della Commissione

Il rialzo del carbonio ha superato quello dei metalli preziosi e delle materie prime correlate (che sembrano avviarsi verso un nuovo superciclo) e ha seguito il boom dei mercati azionari globali. Il carbonio europeo è ufficialmente diventato una fonte di reddito per grandi investitori, banche e hedge fund a causa della sua inevitabile traiettoria rialzista che il sistema ETS comporta.

Migliaia di aziende europee sono infatti obbligate ad acquistare quote di emissioni per evitare una multa di 100 euro/ton. CO₂ emessa. La domanda di EUA non riesce a scendere alla stessa velocità dell’offerta che ogni anno subisce tagli e cancellazioni. Viene spontaneo chiederselo, chi non investirebbe in EUA dopo che anche l’Unione Europea ha dichiarato guerra alle emissioni aumentando il target al 55% entro il 2030?

Chi non investirebbe in EUA dopo che l’UE ha innalzato il target al 55% entro il 2030?

Con così tanto denaro disponibile sul mercato e tassi di interesse pari o inferiori allo zero dopo che i governi e le banche centrali hanno distribuito generosi pacchetti di stimolo, le quote di carbonio sono diventate un rifugio sicuro per gli investitori per parcheggiare i loro fondi e scommettere sulla sua resilienza. L’ondata speculativa – con il suo picco in estate – ha innegabilmente spinto il prezzo sopra i 30€ e ha suscitato preoccupazioni su come limitare l’esposizione del mercato alla speculazione.

La revisione da parte della Commissione europea dell’obiettivo di riduzione delle emissioni per il 2030 e attività speculative redditizie hanno mantenuto il prezzo a galla tra i 26 ei 29 euro/ton. anche in autunno. Solo l’ascesa della seconda ondata COVID-19 e le crescenti preoccupazioni sulla reintroduzione dei blocchi in tutta Europa hanno fatto deragliare la tendenza al rialzo dei prezzi e il carbonio è crollato a € 22 a fine di ottobre 2020. Tuttavia le elezioni presidenziali statunitensi e i molteplici annunci sui vaccini a novembre hanno nuovamente portato il carbonio sulla traiettoria rialzista toccando prezzi mai visti a 33 euro/ton.

E ora? Nuovi rialzi attesi per i prossimi anni, fino alla soglia di 50€ a metà decennio

Quando il sistema europeo di scambio di quote di emissione (EU ETS) è entrato in questo mese 2021 nella sua 4^a fase, il titolo di riferimento non ha frenato la salita e si è spinto ancora più in alto a 35 euro/ton.: un livello di prezzo inaccettabile ed insostenibile per molti partecipanti al mercato, in particolare quelli che soffrono gravi perdite dovute ai lockdowns pandemici.

A seguito dell’innalzamento dell’obiettivo di riduzione delle emissioni di gas serra (-55%  entro il 2030 rispetto ai livelli del 1990) e dell’adozione della visione “Fit for 55”, al sistema EU ETS sono stati promessi ulteriori adeguamenti mirati a ridurre il surplus di quote accumulate di 1,6 miliardi. Ci si aspetta già da giugno 2021 un ulteriore inasprimento del sistema volto a ridurre le quote in circolazione e ad alzare i prezzi.

Inoltre l’ammontare totale delle quote di emissioni subirà una pressione maggiore quest’anno rispetto al passato. Dal 2013 al 2020 il tetto è diminuito dell’1,74% annuo e da quest’anno scenderà del 2,2%. I regolatori del blocco UE hanno poi sostenuto l’abolizione, o almeno la riduzione, dell’assegnazione gratuita del sistema così da garantire una decarbonizzazione più rapida e allineare il tetto e il sistema ETS al nuovo e più aggressivo obiettivo di riduzione delle emissioni.

Già nel marzo 2021, i negoziatori UE dovrebbero concludere un accordo sulla legge sul clima che fornisce linee guida sugli emendamenti legislativi per l’obiettivo di neutralità carbonica al 2050 prima della sessione del Consiglio UE del 25 e 26 marzo. La Commissione prevede di pubblicare le sue proposte per le modifiche legislative pertinenti entro la fine di giugno 2021 che saranno successivamente discusse in Parlamento e dagli Stati membri.

2021: l’anno dei piccoli speculatori?

Le misure aggressive in esame, unite all’ottimismo sulla ripresa di almeno il 5% nell’Eurozona dopo il lancio del vaccino, forniscono prospettive al rialzo per il prezzo delle emissioni. A breve termine, fino alla fine del 2021, Vertis prevede che il prezzo di riferimento si aggirerà in media intorno ai 35€, ma raggiungerà i 38€ all’inizio del terzo trimestre del 2021. Gli analisti di Vertis Environmental Finance prevedono inoltre che il prezzo raggiungerà la soglia di 50€ a metà della fase 4 (2024-2025) grazie ai maggiori sforzi per decarbonizzazione e alla creazione di un sistema di tassazione CO₂ dei beni in entrata dai paesi fuori dalla comunità europea.

Ora che il destino dei paesi UE sembra  diretto verso un forte inasprimento delle leggi sul cambiamento climatico è inevitabile che il sistema ETS rappresenterà un pilastro per contribuire ad abbattere le emissioni facendone aumentare i costi. Probabilmente il 2021 sarà caratterizzato da una maggiore apertura  verso piccoli speculatori, sempre più piattaforme online offrono la possibilità di comprare EUA anche ai normali privati. E se pensiamo che la volatità media giornaliera nel 2020 è stata di 1.06 euro e di 2.12 euro nel 2019, viene quasi automatico il desiderio di investire in EUA.

Mattia Ferracchiato è Head of Carbon Trading Italy presso Vertis Environmental Finance

Sul tema Prezzo del carbonio leggi anche:
COVID-19: sprofonda anche il prezzo della CO₂, di Mattia Ferracchiato, 7 aprile 2020
Il risveglio del prezzo del carbonio, di Enzo Di Giulio, 5 Settembre 2018

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